大商所机构期权业务培训班圆满举办，聂雄受邀做主题演讲

2026年7月9日，由大连商品交易所主办、深圳私募基金业协会与深圳市期货业协会联合承办的"机构期权业务培训班"在深圳中航城格兰云天大酒店成功举行。本次培训面向深圳大宗商品投资交易相关市场机构，旨在做实做细大商所品种期权的市场培育及人才储备工作，提升从业人员对期权知识的研究运用及产业服务水平。

中衍期权研究院创始人聂雄先生应邀出席，并以《商品期权风控要点及案例解析》为题做主题演讲，获得与会嘉宾的高度评价。

📋 培训议程

时间	内容	主讲人
14:30-14:50	大商所期权品种运行情况介绍	大商所期货衍生品部
14:50-15:10	期货市场监管体系及大商所监管规则	大商所市场监查部
15:10-15:50	大商所化工商品期权交易策略及实务	中信期货 康遵融
15:50-16:30	商品期权风控要点及案例解析	中衍期权研究院 聂雄
16:30-17:10	人工智能在期货市场中应用	弘则研究 马冬凡

🎯 聂雄主题演讲：商品期权风控要点及案例解析

在40分钟的专题分享中，聂雄以"敬畏市场、理性投资、风险管理"为核心理念，围绕期权价格逻辑、商品期权风控要点和资管实战案例三个维度，为与会学员带来了一场兼具理论深度与实战价值的分享。

📌 期权价格逻辑——知其然更知其所以然

聂雄从期权价值构成入手，深入讲解了内在价值与时间价值的本质区别。他指出，影响期权价格的核心要素有三个：方向、时间和波动率，投资者需要明确自己在交易什么、不确定什么。同时，他系统梳理了实值、平值、虚值期权的差异化特性与适用场景——小波动或弱势行情用实值、正常波动用平值、大波动或强势行情用虚值，帮助学员建立对期权定价本质的清晰认知。

📌 商品期权五大风控要点

结合大商所品种特点，聂雄逐一剖析了商品期权交易的五大核心风控机制：

1. 保证金制度 — 初始保证金、维持保证金与过节保证金三层机制，低于维持保证金触发追保与强制平仓，是控制杠杆、确保履约的核心防线。

2. 涨跌停板制度 — 期货涨停时期权也有涨停，极端行情下标的"封板"无法平仓，但期权依然可以交易，需密切关注内在价值变化。

3. 持仓限额与大户报告 — 分品种差异化、分阶段收紧、合并计算三大核心规则，实体企业可申请套期保值额度突破常规限额。

4. 强制平仓制度 — 触发条件为保证金不足、违规持仓、交割违约，流程为通知追加→未补足→经纪商执行，需重视风险度及保证金管理。

5. 行权制度 — 美式期权在到期前及到期日任意交易时间可行权，行权后时间归零，行权价即为成本。

📌 "事前-事中-事后"三层风控体系

聂雄提出的全流程风控体系成为本次分享的一大亮点：

事前（逻辑风控）— 交易策略的底层逻辑是做确定性交易，风险前置、防范未然。在投前阶段通过深入研判分析，确保策略逻辑的合理性。

事中（敞口控制）— 投资经理遵循交易逻辑对持仓头寸进行管理，通过Delta/Gamma/Vega/Theta/Rho希腊字母敞口进行定时定量调整与监控，对交易过程实施全流程管理。

事后（盈亏风控）— 设立盈利线、平盘线、预警线、止损线四线管理体系，强制执行。他特别强调：义务方预警为月度收益回撤-30%，止损线为-50%，盈亏风控是交易中最后一道防线。

📌 资管风控实战案例

结合中衍期权研究院赋能嘉发资产纯期权策略管理规模4亿+的实操经验，聂雄分享了量化对冲+趋势跟随的双轮驱动策略：

量化对冲——构建底仓：构建双卖Delta中性对冲底层，根据方向和波动构建+Gamma以降低大波动风险暴露。

趋势跟随——动态对冲：根据趋势性和波动性进行趋势跟踪，构建方向敞口。权利仓趋势跟随降风险，义务仓趋势跟随高胜率。

他提出策略核心："对冲解决当下风险敞口，跟随解决未来风险敞口"——这一理念引起与会者的广泛共鸣。

同时，聂雄还分析了资管中的三大风险来源：交易风险（降低交易员主观因素，借助量化模型给出交易信号）、市场风险（隔夜大幅跳空与日内大幅震荡叠加升波）和流动性风险（采用分批搭积木方式建仓，类似拆积木方式缓慢分批平仓），并给出了针对性的风控方案。

🤝 关于中衍期权研究院

中衍期权研究院
2026年7月10日

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